Loe raamatut: «Finanzas para la formación del contador público»
Finanzas para la formación del contador público
Finanzas para la formación del contador público.
Un enfoque analítico-práctico
MARTHA LILIANA ARIAS BELLO
ARACELY SANCHEZ SERNA
Editoras académicas
Reservados todos los derechos
© Pontificia Universidad Javeriana
© Martha Liliana Arias Bello y Aracely
Sánchez Serna, editoras académicas
© Martha Liliana Arias Bello, Juan Carlos
Bohórquez Cifuentes, Nelson Javier Dueñas
Gil, Sebastián Echeverry Clavijo, Daniel
Felipe Gómez Ceballos, Jesús Daniel
Hernández Jiménez, Oscar Ricardo Joya
Lizarazo, Helber Mauricio Monroy Pedraza,
Nelson Camilo Rodríguez Zárate, Alejandra
Romero Quiñónez, Dora Luz Romero
Ramírez, Juan Pablo Sánchez Munar, Aracely
Sánchez Serna, Jairo Zubieta Vela, autores
Primera edición: diciembre de 2019
ISBN: (impreso) 978-958-781-428-6
ISBN: (digital) 978-958-781-429-3
DOI: https://doi.org/10.11144/
Javeriana.9789587814293
Conversión ePub: Lápiz Blanco S.A.S.
Hecho en Colombia
Made in Colombia
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Teléfono: 320 8320 ext. 4205
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Corrección de estilo:
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Diseño de pauta LATEX y diagramación:
Andrés Conrado Montoya Acosta
Diseño de gráficos:
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Diseño de cubierta:
Claudia Rodríguez Ávila
Pontificia Universidad Javeriana | Vigilada
Mineducación. Reconocimiento como
Universidad: Decreto 1270 del 30 de mayo de
1964. Reconocimiento como personería
jurídica: Resolución 73 del 12 de diciembre de
1933 del Ministerio de Gobierno.
Pontificia Universidad Javeriana. Biblioteca Alfonso Borrero Cabal, S. J.
Catalogación en la publicación
Arias Bello, Martha Liliana, editora académica, autora
Finanzas para la formación del contador público. Un enfoque analítico-práctico / editoras académicas, Aracely del Socorro Sánchez Serna ; autores, Juan Carlos Bohórquez Cifuentes [y otros trece]. – Primera edición. – Bogotá: Editorial Pontificia Universidad Javeriana, 2019.
Incluye referencias bibliográficas (páginas 179-180).
ISBN: 978-958-781-428-6
1. Finanzas 2. Contaduría pública 3. Gestión financiera 4. Administración financiera 5. Finanzas corporativas 6. Hacienda pública I. Pontificia Universidad Javeriana. Facultad de Ciencias económicas y administrativas
CDD 658.15 edición 21
| inp | 15/11/2019 |
Prohibida la reproducción total o parcial de este material, sin autorización por escrito de la Pontificia Universidad Javeriana. Las ideas expresadas en este libro son responsabilidad de sus autores y no necesariamente representan la opinión de la Pontificia Universidad Javeriana.
| Autores |
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| Contenido |
Lista de siglas y de abreviaturas
Introducción
Capítulo 1 Herramientas cuantitativas para las finanzas
Equivalencia de tasas de interés
Ecuaciones de valor
Tasas de interés indizadas o indexadas
Anualidades
Perpetuidades
Gradiente geométrico
Valor presente neto
Rentabilidad total y rentabilidad real de una inversión en moneda extranjera
Capítulo 2 Fundamentos de finanzas
Valoración de instrumentos de renta fija
Valoración de instrumentos de renta variable
Riesgo y rendimiento: análisis de inversiones en ambiente de riesgo
Riesgo y rendimiento: distribución de probabilidad normal
Costo y estructura de capital I
Costo y estructura de capital II
Capítulo 3 Finanzas intermedias
Negocios y mercados financieros internacionales
Emisión de bonos
Volatilidad en títulos de renta variable
Costo del patrimonio
Medición y exposición del riesgo
Capítulo 4 Finanzas avanzadas
Planeación financiera: modelo de crecimiento en ventas I
Planeación financiera: modelo de crecimiento en ventas II
Política de capital de trabajo
Gestión de cuentas por cobrar
Administración de inventarios
Análisis financiero
Capítulo 5 Desempeño financiero
Análisis estratégico
Análisis financiero: costo de la deuda
Capítulo 6 Valoración de empresas
Valoración de empresas a través del método de flujos de caja descontados
Construcción de flujos de caja
Valoración de empresas a través del método de múltiplos
Valoración con opciones reales: expansión de proyecto con resultado
Capítulo 7 Mercado de derivados
Cobertura de tipo de cambio con forwards
Operatividad de las opciones
Capítulo 8 Aplicación analítica conceptual de las finanzas
Clases de tasas de interés: el interés simple vs. el interés compuesto
Los conceptos de valor del dinero en el tiempo y equivalencia financiera
Tasa anticipada y su equivalencia con la tasa vencida
Manejo de tasas indizadas o indexadas (UVR, IPC, DTF)
Valor presente y valor futuro en las series uniformes vencidas y anticipadas
Criterios de evaluación financiera I
Criterios de evaluación financiera II
Teoría de la agencia
Valuación de bonos I
Valuación de bonos II
Valuación de bonos III
Refinanciamiento de bonos
Valuación de acciones comunes I
Valuación de acciones comunes II
Costos del equity
Mercados financieros eficientes
Rendimiento esperado, distribución normal, desviación estándar, varianza, covarianza, correlación
Riesgo sistemático
Relación entre riesgo y rendimiento
Análisis de inversiones en ambiente de riesgo
Estructura básica para la presupuestación de capital
Programa de costo ponderado marginal de capital
Políticas de dividendos
Mercados de divisas internacionales y comercio exterior
La balanza de pagos
Mercado de capitales I
Mercado de capitales II
Importancia del valor en riesgo
Conformación de portafolios
Gestión de riesgos
Crisis financieras en ausencia de administración de riesgos financieros
Mercado de futuros
Contratos forward I
Contratos forward II
Opciones financieras
Indicadores financieros
Predictor de quiebra
Pronóstico de porcentaje de ventas
Administración del capital de trabajo
Posición en la administración del capital de trabajo
Bibliografía
Autores
| Lista de figuras |
2.1. Diagrama de flujo del ejercicio
2.2. Diagrama de flujo de un bono
2.3. Proporcionalidad para la interpolación lineal
2.4. Acciones internas (capital simple)
2.5. Acciones externas
2.6. Presupuesto óptimo
4.1. Razón corriente
4.2. Razón de endeudamiento
4.3. Cobertura de intereses
4.4. Margen operacional
4.5. Margen neto
7.1. Análisis opción (put)
8.1. Riesgo y rendimiento
8.2. Presupuestación de capital
| Lista de tablas |
2.1. Rendimiento esperado acción X
2.2. Rendimiento esperado acción Z
2.3. Desviación estándar acción X
2.4. Desviación estándar acción Z
2.5. Cálculo del valor esperado
2.6. Proyectos de inversión y TIR
2.7. Estado de situación financiera
2.8. Estructura de capital
2.9. Estructura de los flujos de un bono 1
2.10. Estructura de los flujos de un bono 2
2.11. Límites y costo de la deuda
2.12. Costo de capital accionario
2.13. Primer punto de inflexión
2.14. Segundo punto de inflexión
2.15. Tercer punto de inflexión
2.16. WACC total
2.17. Rentabilidad generada por los proyectos escogidos
2.18. Costos de financiación en los que se incurre
3.1. Balance general de la Empresa de Energía Eléctrica de Bogotá
4.1. Empresa XYZ. Estados de resultados en el periodo cero
4.2. Empresa XYZ. Estado de situación financiera en el periodo cero
4.3. Empresa XYZ. Estados de resultados en el periodo cero (0)
4.4. Empresa XYZ. Estados de resultados en el periodo cero (0)
4.5. Comercializadora Ardoz SAS. Balance general al 31 de diciembre de 20X9. Cifras expresadas en millones de pesos
4.6. Comercializadora Ardoz SAS. Estado de resultados del 1 de enero al 31 de diciembre de 20X9. Cifras expresadas en millones de pesos
4.7. Comparación de políticas de crédito a clientes
5.1. Análisis competitivo
5.2. Fuerzas competitivas
6.1. Flujos de caja
6.2. Flujos de caja descontados
6.3. Información financiera
6.4. Cálculo de flujo de caja libre
6.5. Cálculo de tasa fiscal
6.6. Flujo de caja para el accionista
6.7. Valoración de la empresa
| Lista de siglas y de abreviaturas |
| BCBS: | Basel Committee on Banking Supervision (Comité Basel en Supervisión Bancaria) |
| CAPEX: | capital expenditure (gastos de capital) |
| CAPM: | capital asset pricing model (modelo de valoración de activos financieros) |
| CCMC: | curva de costo marginal de capital |
| CDT: | certificado de depósito a término |
| COI: | curva de oportunidad de inversión |
| Colcap: | índice accionario de capitalización publicado por la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) |
| COP: | peso colombiano |
| CRCC: | Cámara de Riesgo Central de Contraparte |
| CRM: | customer relationship management (manejo de la relación con el cliente) |
| DTF: | depósito a término fijo |
| DV01: | dollar value of a basis point (valor en dólares de un punto básico) |
| EA: | tasa efectiva anual |
| EBIT: | earnings before interest and taxes (ganancias antes de intereses e impuestos) |
| Ebitda: | earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) |
| EBT: | earnings before taxes (ganancias antes de impuestos) |
| ECF: | equity cash flow (flujo de efectivo para los accionistas) |
| EEB: | Empresa de Energía Eléctrica de Bogotá |
| EM: | tasa efectiva mensual |
| EUR: | euros |
| EV: | enterprice value (valor de la empresa) |
| FCF: | free cash flow (flujo de caja libre) |
| FCL: | flujo de caja libre |
| FER: | financiación externa requerida |
| IPC: | índice de precios al consumo |
| IVA: | impuesto al valor agregado |
| LP: | largo plazo |
| NAV: | net asset value (valor liquidado V L) |
| NIIF: | normas internacionales de información financiera |
| NMV: | nominal mensual vencida |
| OTC: | over the counter (extrabursátil) |
| PI: | punto de inflexión |
| PIB: | producto interno bruto |
| PMT: | payment (función pago) |
| PVAN: | present value of an ordinary annuity (valor presente actual neto) |
| PVIFA: | present value of an annuity interest factor (valor presente de un factor de interés anual) |
| PVPER: | present value of a perpetuity (valor presente de la perpetuidad) |
| ROA: | return on assets (retorno sobre los activos) |
| ROE: | return on equity (retorno sobre el equity) |
| ROI: | return on investment (retorno sobre la inversión) |
| TCI: | tasa de crecimiento interno |
| TCS: | tasa de crecimiento sustentable |
| TES: | títulos de tesorería |
| TIO: | tasa de interés de oportunidad |
| TIR: | tasa interna de retorno |
| USD: | united states dollar (dólar estadounidense) |
| UVR: | unidad de valor real |
| VAN: | valor actual neto |
| VaR: | valor en riesgo |
| VP: | valor presente |
| VPN: | valor presente neto |
| WACC: | weighted average cost of capital (costo promedio ponderado de capital) |
| Introducción |
Actualmente, las organizaciones y los profesionales se enfrentan a importantes retos en su desarrollo y evolución, las tendencias mundiales cada vez son más exigentes y demandan altos estándares de calidad, integralidad y oportunidad. Las competencias que se exigen a los profesionales se componen tanto de juicios valorativos del pasado, como de elementos y capacidades que permiten ver lo que se espera de ellos en el futuro. Estos aspectos son un soporte esencial que guía el direccionamiento empresarial, económico y social.
La orientación de la formación de los profesionales hoy en día está determinada en gran parte por la filosofía que cada institución educativa promueve y desarrolla en su labor universitaria. Sin embargo, la realidad del mundo no cambia con cada una de estas aproximaciones. Por tal motivo, la intencionalidad educativa debe enmarcarse desde la capacidad de responder a las necesidades reales de la sociedad de acuerdo al tiempo vivido. El escenario de hace cincuenta años dista significativamente de las condiciones actuales; los perfiles de los educandos, de los educadores, de las organizaciones, de los gobiernos, de los países y de la naturaleza no son iguales y no atienden a las mismas necesidades. No obstante, la misión de la educación en uno u otro tiempo no debe ser contraria a la formación de seres humanos responsables y comprometidos con la vida.
En este contexto, el profesional contable debe tener las competencias necesarias para entender el manejo eficiente de los recursos financieros de cualquier empresa y debe estar apoyado por la información contable y la integración de otras disciplinas. Esto se da a través del diseño, desarrollo y evaluación de esquemas estratégicos y especializados de inversión o financiamiento, que permitan prever, enfrentar y aminorar los riesgos financieros, llevando a la empresa a mejorar sus beneficios, bien sea en un contexto local o internacional.
Así las cosas, los profesores del área de finanzas del Departamento de Ciencias Contables han tenido la iniciativa de presentar en este libro un material de consulta y estudio que ejemplifique la aplicación conceptual y analítica de los temas claves de las finanzas a partir de la práctica docente llevada a cabo en las aulas. Los ejercicios que aquí se presentan se componen de una estructura sencilla que busca facilitar la comprensión de los conceptos y de los temas tratados.
En un primer lugar se encuentra el planteamiento del problema, el cual se ha procurado que sea sencillo y adecuado en extensión para hacer comprensible el formato desarrollado. En un segundo lugar el lector puede apreciar en cada ejercicio propuesto que los datos del problema han sido detallados de tal forma que este pueda ser comprendido inmediatamente, al igual que el planteamiento del interrogante que debe ser resuelto. La solución constituye una tercera sección del formato, en ella se presenta la respuesta sugerida, justificando el procedimiento y los resultados obtenidos.
De igual forma, el libro está dividido en ocho capítulos. Los siete primeros se orientan a la aplicación práctica de las finanzas y el capítulo ocho a su aplicación analítica. Los primeros siete capítulos responden a los ejes temáticos de la unidad de finanzas del Departamento de Ciencias Contables: 1) herramientas cuantitativas para las finanzas (o las matemáticas financieras); 2) fundamentos de finanzas; 3) finanzas intermedias; 4) finanzas avanzadas; 5) desempeño financiero; 6) valoración de empresas; y 7) mercado de derivados.
En el capítulo 1, Herramientas cuantitativas para las finanzas, (o matemáticas financieras) se desarrollan conceptos como el valor del dinero en el tiempo (interés compuesto, anualidades, gradientes, sistemas de amortización y saldos, planes de inversión y ahorro y evaluación financiera). En el capítulo 2, Fundamentos de finanzas, se hace una aproximación al tema de las finanzas corporativas (renta fija y variable, riesgo y rendimiento y costo de capital). En el capítulo 3, Finanzas intermedias, se proporciona información básica acerca de lo que es el mercado de capitales en Colombia y en el mundo (negocios y mercados de capitales, riesgo, coberturas, etc.). En cuanto al capítulo 4, Finanzas avanzadas, se resalta el análisis y la toma de decisiones (desempeño financiero, administración de capital de trabajo y valoración de empresas).
En el capítulo 5, Desempeño financiero, se analiza la situación actual y la evolución financiera de las compañías a través del análisis de mercado y el análisis contable, financiero y prospectivo. En cuanto al capítulo 6, Valoración de empresas, se exponen temas como el modelo CAPM, diferentes tipos de valoración de empresas, el índice PER, entre otros temas. En el capítulo 7, Mercado de derivados, se exponen los derivados como alter-nativas de coberturas por medio de la compra y la venta de contratos a plazo, operaciones swaps, opciones, etc. Por último, el capítulo 8 hace una aplicación analítica de los ejes temáticos de la unidad de finanzas a través de preguntas de análisis en un contexto específico.
Este libro tendrá una actualización dinámica que hará posible su revisión periódica, lo que permitirá fortalecer esta iniciativa como un proceso continuo que está marcado por la evolución del entorno económico, organizacional, social y demás factores que afectan la vida profesional en general.
| Herramientas cuantitativas para las finanzas | 1 |
El entendimiento del valor del dinero en el tiempo, la equivalencia financiera y las tasas de interés constituyen un factor de éxito para la comprensión de la Administración Financiera. A partir de estos conceptos se estructuran decisiones relacionadas con operaciones financieras básicas de inversión y financiación, tanto desde una perspectiva empresarial, como personal.
En esta sección los estudiantes desarrollarán habilidades matemáticas aplicadas a las finanzas mediante la resolución de problemas orientados al ahorro, la inversión y la financiación. Este proceso de aprendizaje se constituye en la base para situaciones más complejas de toma de decisiones financieras en los ambientes corporativos. Dada la combinación entre la lógica matemática y la lógica financiera, los componentes prácticos, analíticos y propositivos constituyen los pilares para el cumplimiento de los resultados esperados de aprendizaje. Las herramientas financieras para las finanzas le permitirán al estudiante tener conocimiento de la relación entre el dinero y el tiempo, así como de los impactos de estos elementos en las decisiones financieras en una compañía.
